כללי
תחום ניהול קרנות נאמנות בישראל הולך וצובר תאוצה בשנים האחרונות. מספר קרנות הנאמנות גדל כל הזמן וכך גם היקף הכספים המנוהלים ע"י מנהלי הקרנות.
מושגים בסיסיים
נפתח בהסבר קצר על מושגי יסוד בסיסיים בתחום קרנות נאמנות:
מהי קרן נאמנות – ניתן לראות בקרן נאמנות ככלי השקעה המשרת קבוצה של אנשים להם יעדי השקעה דומים. יעדי ההשקעה של קרן נאמנות נקבעים מראש ע"י מנהליה והם מופיעים בתשקיף של הקרן. מנהל הקרן מחוייב לפעול ולהשקיע את כספי המשקיעים בהתאם לתשקיף.
יעד השקעה של קרן יכול להיות למשל התחייבות לשקיעמינימום של X% במניות/אג"ח/שילוב של שניהם או לעיתים הגדרה מצמצמת הרבה יותר כגון השקעה ב25 המניות הנכללות במדד ת"א 25.
יחידות השתתפות – הקרן מורכבת מיחידות כאשר כל אחת מהן מקנה זכות שווה בקרן.
מחיר יחידה – השווי הנכסי הנקי של הקרן (נכסי הקרן בניכוי התחייבויותיה ובתוספת הוצאות הקניה, מחולק במספר היחידות של הקרן).
מחיר רכישה – המחיר שיש לשלם עבור רכישה של יחידת השתתפות בקרן. מחיר זה כולל את מחיר היחידה בתוספת ל"שיעור הוספה".
שיעור הוספה – תשלום המועבר למנהל הקרן ומתווסף למחיר יחידת השתתפות. תשלום זה בשונה מדמי הניהול אינו תלוי במשך ההחזקה של הקרן אלא משולם באופן חד פעמי בעת רכישת הקרן או מכירתה.
מחיר פדיון – המחיר שיקבל הלקוח עבור כל יחידה השתתפות בקרן בה הוא מחזיק.
דמי ניהול – שכר מנהל הקרן. שיעור זה נקבע בתשקיף של כל קרן נאמנות והוא ינוע בממוצע בין 1%-4% מסך נכסי הקרן. דמי הניהול מנוכים מידי יום משווי נכסי הקרן כך ששער קרן הנאמנות המתפרסם מידי יום מגלם כבר את תשלום דמי הניהול.
קרן פטורה – קרן אשר אינה משלמת כלל מיסים על הנכסים בהם מושקעת. מחזיק הקרן יחוייב במס במועד פדיון הקרן.
קרן חייבת – קרן אשר מבצעת את כל תשלומי המס ברמת הקרן. במועד המכירה מחזיק הקרן לא יחוייב בתשלום מס נוסף.
יתרונות ההשקעה בקרנות נאמנות
פיזור – המשפט המוכר "לא לשים את כל הביצים בסל אחד" רלוונטי במיוחד בניהול השקעות. קרן נאמנות מעצם טיבעה מפוזרת, בין אם היא משקיעה את הנכסים באפיקי השקעה שונים או בין אם היא משקיעה במספר ניירות ערך שונים באותו אפיק.
הרעיון הבסיסי העומד מאחורי פיזור ההשקעה הוא שלביצועים שליליים של ני"ע בודד לא תהיה השפעה מהותית על ביצועי התיק כולו.
ניהול מקצועי – בתמורה לדמי הניהול המשולמים לקרן, מנהלי הקרן משקיעים משאבים במחקר ובמסחר בני"ע, זאת במטרה להשיג עבור החוסכים שרכשו את הקרן תשואה אשר תהיה עדיפה על השקעה פאסיבית במדד השוק עצמו.
נזילות - כאשר משקיעים בקרנות נאמנות ניתן בכל עת, ובצורה קלה ונוחה, לשנות אסטרטגיות השקעה, להיכנס לשווקים ואפיקים חדשים ומעניינים ולמכור את האחזקות כולן במידה וניזקקים לכסף.
אפשרות להשקעת סכומים קטנים – בשונה מניהול תיקי השקעות אשר מצריך, בד"כ, מינימום השקעה יחסית גבוה, על מנת שאנשי מקצוע ינהלו את הכסף, השקעה בקרנות אינה מחייבת מינימום כלשהו להשקעה.
נגישות לשווקים ולאפיקים – פעמים רבות הדרך היחידה של המשקיע הפרטי להיחשף לאסטרטגיות מתקדמות ולשווקים חדשים הינה אך ורק באמצעות קרן נאמנות, אשר מנצלת את גודלה על מנת להשיג את אותה נגישות.
אפיקי השקעה הבסיסיים
כל קרנות הנאמנות דומות במבנה המשפטי שלהן, אך ניתן למצוא הבדלים מהותיים בסוג הנכסים המוחזקים על ידם.
כאשר מחפשים קרן נאמנות בעיתון ניתן לראות כי הן מחולקות למס' רב של קבוצות:
גמישות, מניות כללי, מניות ת"א 25, מניות ת"א 100, מניות ת"א 75, מניות יתר, מניות לפי ענפים, אופציות, מניות ישראליות בחו"ל, אג"ח מדינה, אג"ח כללי ועוד.
למרות החלוקה למס' רב של קבוצות ניתן לחלק באופן גס מאד את עולם ההשקעות כולו, ל-3 קבוצות בסיס. קבוצות אלה יתאפיינו בפרופיל תשואה סיכון אשר יהיה שונה באופן מהותי אחת מהשניה:
- מניות – המאפיין הבולט של אפיק המניות הוא שלאורך זמן אנו מצפים כי אפיק זה ישיג בממוצע את התשואה הגבוהה ביותר. אולם, מאחר ואין כידוע ארוחות חינם, בתמורה לתשואה הממוצעת הגבוהה, טמון באפיק זה גם סיכון גדול יותר שכן מניות עלולות להיות מאד תנודתיות במיוחד כאשר בוחנים זאת בטווח הקצר.
ישנם מדדים רבים ושונים לבחינת הסיכון הכרוך בהשקעה, סטיית תקן הוא המוכר שבהם.
סטיית תקן מייצגת את התנודתיות סביב לממוצע התשואה. לדוגמא, אם יש לנו קרן מנייתית מסויימת שהניבה לנו בממוצע 10% בשנה וסטיית התקן שלה 15%, הרי שאם נניח כי כי גם בעתיד נתונים אלה יחזרו על עצמם, אזי יש הסתברות של 68% שהתשואה של הקרן תנוע בטווח שבין -5% ל-25%. כפי שניתן להבין מהדוגמא ככל שסטיית התקן גבוהה יותר כך גם גדל הסיכון, שכן אומנם נוכל לקבל תשואה של אפילו 25% אך בהחלט נוכל גם לקבל תשואה של -5%.
- אגרות חוב – כאשר משקיע רוכש אגרת חוב, הוא מלווה למנפיק האיגרת סכום כסף (הקרן) לתקופה שנקבעה (תקופה לפדיון). תקופה זו יכולה להימשך בין מספר חודשים לשנים רבות. בתמורה להלוואה, משלם המנפיק ריבית בשעור שנקבע מראש וכאשר מגיע מועד הפדיון של האג"ח, המנפיק משלם לבעל האיגרת את הקרן. במהלך חיי האג"ח מחירה ייקבע ע"פ הביקוש וההיצע בשוק. מחירי השוק עשויים להשתנות מידי יום, בהתאם לתנודות בשעורי ריבית, איכות האשראי והזמן הנותר לפדיון. אפיק זה מתאפיין ברמות סיכון נמוכות מאלה של אפיק המניות אך גם התשואה הצפויה ממנו נמוכה יותר.
- נזילות – השקעה בנכסים שיקליים לטווח קצר. בנכסים אלה התנודתיות מאד נמוכה אך כך כמובן גם התשואה.
מספר הסתייגויות לאמור לעיל:
- גם בתוך האפיקים הבסיסיים יתכנו פערים מאד גדולים ברמת הסיכון והתשואה הצפויה. כך למשל שוק המניות האמריקאי יהיה ברמת סיכון נמוכה בהרבה משווקי מניות של מדינות מתפתחות וכך כמובן גם בכל הנוגע לאג"ח של שווקים אלה.
- יתכן בהחלט מצב בו לקרן אג"חית יהיה פרופיל של תשואה סיכון דומה יותר לאפיק המניות מאשר לאפיק האג"ח. כך למשל קרנות של אג"ח להמרה, או קרנות המשקיעות באג"ח קונצרני עם טווח לפדיון מאד ארוך וכדו'.
- גופים מוסדיים נוהגים לראות גם בנדל"ן ובנכסים אלטרנטיביים, כמו קרנות גידור, אפיקי השקעה נוספים בעלי מאפייני פרופיל תשואה סיכון שונה. אפיקים אלה מתאפיינים לרוב במתאם נמוך עם אפיקי ההשקעה המסורתיים (מניות ואג"ח) ולכן תורמים להקטנת רמת הסיכון של התיק כולו.
סיווג על פי סוג הקרן
- קרן סגורה: קרן המנפיקה לציבור מספר מוגבל של יחידות השתתפות. כאשר מכסת היחידות מתמלאה, היא אינה רשאית להנפיק יחידות חדשות, למעט חלוקת הטבה. מנהל הקרן רשאי למכור יחידות השתתפות נוספות במידה וישנן פדיונות בקרן. (אין זכות אוט' לפדיון אלא רק במועד פירוק הקרן ויחידות ההשתתפות נסחרות בבורסה.)
- קרן פתוחה: מנפיקה מס' לא מוגבל של יחידות השתתפות (במקרים חריגים יש הגבלה על מספר יחידות ההשתתפות המקסימלי), יש יכולת פדיון בכל עת ויחידות ההשתתפות עצמן אינן נסחרות בבורסה.
- קרן ייחודית: הינה קרן סגורה אשר בהסכם הקרן שלה נקבע כי תהיה רשאית להשקיע בניי"ע שאינם נסחרים בבורסה.
- קרן צבירה: קרן הצוברת את כל רווחיה ואינה רשאית על פי תשקיפה לחלק אותם או מקצתם, כדיבידנד במזומן לבעלי יחידות השתתפות בה.
- קרן מתמחה: קרן המשקיעה שיעור ניכר מנכסיה באפיק השקעה אחד. למשל: קרן המתמחה במניות, קרן המתמחה בצמודי מדד, קרן המתמחה במט"ח. לפי הגדרת בנק ישראל – קרן המשקיעה לפחות 75% מנכסיה באפיק אחד, וזאת לפי ממוצע אחזקותיה ב- 18 החודשים האחרונים.
- קרן גמישה: קרן הרשאית להשקיע את נכסיה בכל אפיק השקעה על פי שיקול דעתו של מנהל הקרן אשר יפעל מתוך מגמה להשיג ניצול מרבי של תנודות הפעילות בשוק.
